一路向西2
“纽约Talk·郭胜北华尔街前方瞻念察”【BOIN-088】巨乳・爆乳 爆乳OLセクハラ乳姦レイプ
本栏目嘉宾古道先容：
【BOIN-088】巨乳・爆乳 爆乳OLセクハラ乳姦レイプ8月5日全球股市碰到“玄色星期一”，日经225指数暴跌12%，最近三个来去日跌幅已超20%，韩国、中国台湾的股市跌幅均跨越8%。好意思股上周也已开动显然回调，8月5日好意思股盘前，纳指期货跌超6%，全球阛阓开动来去“衰竭预期”。
这场金融风暴其实“有迹可循”，早在3个月之前，原纽约德意志银行董事总司理郭胜北本年5月在华尔街见闻开设“纽约Talk”专栏之初，就对本年夏日好意思股的流动性风险发出预警，明确提醒读者们浮松风险。
这场金融风暴是怎样一步一步酝酿成型、扩散放大，最终席卷好意思国、日本、亚欧阛阓，形周详球金融阛阓现时的宏大波动？针对这些寰球咫尺最宽恕的问题，华尔街见闻邀请郭胜北今天来总结梳理他最近3个月作念出的一系列阛阓前瞻判断，匡助寰球厘清这场危险的一脉相传，帮寰球更明晰地研判阛阓将来的走向。
读懂华尔街，读透好意思联储。我是在中好意思两地投资和来去了32年的郭胜北，接待来到我和华尔街见闻共同推出的年度专栏「纽约Talk·华尔街前方瞻念察」。
罢休咫尺，纽约Talk也曾录制了九期课程，我将哄骗此次契机与寰球共同总结这些内容。
5月份咱们录制了两期课程。领先，4月份好意思股和好意思元出现了一些特殊情况，激发了对于2024年夏日是否会发生流动性危险的接头。此外，有色金属阛阓证实苍劲，凭据我在2016年和2020年大批商品牛市的投资教导，我分析了2024年是否将迎来新牛市的问题。
6月份，咱们又录制了三期课程。其中一期聚焦于通胀来去，独特是顶尖来去员怎样解读好意思国CPI数据。另一期课程咱们接头了日本第五大银行农林中央金库出现的问题。通过与硅谷银行的对比，咱们真切探讨了外汇掉期的影响。而在第五期，咱们真切分析了好意思元长久强势的底层逻辑，对将来十年好意思元走势进行了判断。
7月份，咱们录制了四期课程。从金钱欠债表结构的角度接头了央行借钱问题，并将其与量化宽松（QE）和量化紧缩（QT）进行了对比，同期指出了一些特殊情况。第七和第八期则主要关注好意思国大选。
其时特朗普的证实很是拉风，咱们分析了选举情况，并对将来的选举趋势进行了预测。跟着Kamala Harris成为民主党的领军东说念主物，咱们还集聚金融阛阓，对好意思国大选的将来发展进行了真切接头。临了一期主题是好意思联储的降息预期止境对阛阓立场、预期和汇率的影响。
罢休8月4日晚上，日本阛阓也曾开盘，而且出现了进一步的下落。下图数据更新至8月2日，图中玄色线代表日元汇率，浅蓝色线代表日经指数，橘色线代表Nasdaq指数。
自年头以来，日元汇率一直呈现下落趋势。独特是在四五月份，好意思元兑日元从140多一度上升至150多。之后汇率在一段时代内保抓沉稳，直到农林中央金库事件的发生，日元进一步贬值，好意思元兑日元汇率一度达到162傍边。关连词，从7月初开动，日元汇率又出现了显耀的回升。
日经指数在3月份一度涉及历史高点，之后走势沉稳，直到日元再次贬值时，日经指数创下了新高。但过问7月份后，日经指数也出现了急剧下落。
Nasdaq在年头时的证实略低于日经指数，但从五六月份开动大幅高潮，展现出苍劲的增长势头。日经指数和Nasdaq的走势大体一致，与日元的贬值趋势相吻合。
寰球需要独特寄望7月11日或12日傍边图上的改造点。险些在吞并时代，好意思国各大指数也出现了逆转。诚然Russell 2000指数不像S&P 500和Nasdaq那样驰名，但咱们不错看到：在前五个月中，S&P 500和Nasdaq的证实很是相通，且皆显然优于Russell 2000。
关连词到了6月份之后，Nasdaq的涨势更为迅猛。直到7月12日或13日傍边，Russell 2000顷刻间暴涨，而Nasdaq和S&P 500则出现了大幅下落。罢休临了一个来去日8月2日，扫数指数皆出现了大幅下落。
在纽约talk第一讲中，咱们通过分析S&P 500和Nasdaq的市值变化，以及同期比特币和以太坊的证实，探讨了4月初阛阓流动性顷刻间焦虑的可能性。
4月底，这种焦虑面貌开动缓解。我其时的分析是：4月10日公布的3月份通胀数据超出预期，使得阛阓浩大预期好意思联储将在6月降息。
关连词，由于一语气几次通胀数据超预期，6月降息的可能性大大裁汰，以致可能更晚。同期，好意思联储其时的缩表速率较快，正本意象O/N RRP（隔夜逆回购条约）的利率可能在四五月份接近零【BOIN-088】巨乳・爆乳 爆乳OLセクハラ乳姦レイプ，这可能会对买卖银行的准备金量产生冲击。
但随后出现了一个不测的情况：5月1日，好意思联储在莫得事前征兆的情况下，书记调治QT决策，推行上减少了QT的量，这对阛阓流动性是一个积极的信号。
紧接着，新的业绩数据公布。东说念主们发现：业绩阛阓比拟之前有所放浪，不再像之前那样苍劲。这为QT缩量和降息提供了空间，从而对流动性带来平直缓解，阛阓归附正常。
自2008年以来，准备金资历了几轮变化。在2008年，准备金不单是是存放在银行的闲钱，而且还能获取利息——这是它的主要上风。
关连词跟着时代的推移，独特是巴塞尔条约的出台，准备金的扮装发生了显耀变化。举例，它成为了意象银行流动性的一个病笃打算——Liquidity capture ratio。
在2020年的QE战略和随后的QT中，产生了一个前所未有的表象：好意思国和日本这两家主要央行的金钱范围急剧彭胀。同期，两国买卖银行的范围也大幅增长，两国之间产生了宏大的利差。此外，好意思国和日本在2022年或更早的时候别离形成了本国的宏大牛市，成为宇宙上最好的两个阛阓。
我其时的判断是：在夙昔这几年中，外汇掉期（FX Swap）和货币掉期（Currency Swap）的作用与夙昔有所不同，它们激活了夙昔闲置的银行准备金。
当这些准备金通过外汇掉期被对冲基金或其他机构退换到其他地方进行投资时，不仅不错投资债券，还不错投资其他金钱——这一流程推行上增多了金融体系进行风险投资的才气，从而形成了好意思国和日本金融阛阓的放大器效应。
2024年夏日之是以有可能出现流动性压力，其中一个是因为在高利率环境下，流动性风险横暴对称性的。信贷扩张的问题一朝出现，若是同期伴跟着缩表，可能会激发访佛于2018年第四季度的风险。
其次，长久利率在高利率和利率倒挂的情况下，会对利率敏锐的经济部分产生影响。好意思国经济的结构与好意思联储的许多传统理念存在打破，好意思联储仍然依赖于Taylor Rule表面，但在加息流程中，抓有多半债券的投资者推行上获取了较大的平允——这个流程可能加重了通胀和经济问题。
因此，好意思联储可能在这个问题上误判了，它还莫得解脱Taylor Rule表面框架的制约。我其时以为：降息速率可能会过慢，从而加重了利率弧线的问题。
此外，准备金的情况也不可承受跨境金钱的冲击，一朝达到阿谁临界点，可能会出现问题。但咱们也意志到，由于QT调治和通胀下降，降息的可能性重新出现，也会缓解一些问题。
关连词到了6月20日傍边，出现了农林中央金库，即日本第五大银行的问题。
领先，农林中央金库亏欠的原因与硅谷银行访佛——皆是在长久国债上的账面损失，且表面上这些损失皆不错用管帐准则来掩饰。
但不同之处在于，日本银行抓有多半好意思债和欧债，而硅谷银行抓有的是土产货好意思元债券。硅谷银行资历了多半支款，形成了欠债端的冲击，迫使金钱端抛售，最终面临倒闭，直到被救。
比拟之下，农林中央金库从未资历过任何欠债端的挤兑。它的损乌有际上来自于外汇掉期（FX Swap）和货币掉期（Currency Swap）。掉期的问题在于，即使莫得挤兑，它也可能带来现款流损失，从而将对汇率和日本的跨国投金钱生影响。
其时咱们关注的问题是：该事件是否会对好意思国或日本的金融体系形成紧要冲击？咱们以为：由于莫得出现访佛硅谷银行的挤兑表象，因此不会形成剧烈的冲击。关连词，金钱端的问题可能会影响到其他金钱。因此，日本央行可能需要提供流动性守旧。
若是出现潜在的流动性冲击，可能会导致日元增值、好意思股和日股下落。关连词，若是日本央行提供流动性守旧，日元可能会阶段性贬值。
纽约Talk第九期录制于7月11日至12日傍边，那时发生了一个紧要变化：好意思联储的公开接头明确了其时的降息预期。从阿谁时代开动，9月份降一次息的概率接近100%。到了11月份可能降一次半或者两次，到12月份是两次或者更多。
之是以会出现立场切换，是因为长久Mag7/5/3指导Nasdaq和S&P指数大幅超过其他股票，尤其是Russell指数，从而导致了估值偏差。尽管这个估值偏差存在转向的可能性，但不是转向时机。
在2020年和2021年的财政刺激流程中，大部分资金流向了中低收入和中等收入群体，使得许多年青东说念主手中有了较多的资金。在高利率环境下，撤回政府间和好意思联储抓有的部分，阛阓上仍有跨越二十万亿好意思元的国债，其中一半傍边由好意思国公民抓有。这证明数万亿好意思元的金钱，年收益率可能在5%或更高。
因此，每年六七千亿好意思元的资金就像“直升机砸钱”，平直向阛阓注入流动性，这些资金主要流向了相对年长的群体。关连词，这些东说念主显然不是像2021年那样由Robinhood的散户主导阛阓，而是更倾向于Index主导的长久趋势。在这个流程中，Index形成了自我加强的轮回。
我其时的判断是：好意思联储降息后，那些将来依赖利息收入的东说念主群的收入预期将会下降，可能会对index投金钱生影响。由于总体流动性在降息预期下并未下降，经济下降的风险尽管开动出现，但仍不祥情。因此，相对估值偏差带动的立场切换比股市全面下落的来去在此阶段更合理。
一朝降息预期缔造，扫数这个词好意思债利率弧线出现下落，尤其是短期利率将出现显耀下降，这会对汇率产生显然影响，最终导致日元增值。与此同期，Nasdaq，Nikkei高潮和日元贬值的来去体系将会受到影响。
此外，好意思债利率弧线举座呈现出bull steeper的方式，在多个点上清醒出正常弧线。这种方式的出现可能会激活Repo based的债券来去，进而与外汇掉期（FX Swap）的资金需求形成竞争关系，对FX Swap形成影响。这种影响一方面是汇率，一方面是对资金的竞争。
按历史教导来看，bull steeper频繁预示着经济风险的上升，因此阛阓对经济恶化的担忧也随之增多。尽管咫尺尚未看到显然的经济恶化迹象，但这种担忧也曾形成。
我的判断是：现时日元的增值和Nasdaq及Nikkei的大跌是一个关连来去的罢了。基于FX Swap的国外流动性压力也曾开动了，而且会抓续，然而这个流程会有许多升沉。
此外，咱们也浮松到了一些经济数据的不利迹象。领先是空闲率有所上升，尽管咫尺空闲率尚为4.1%，但许多毕业生发现找责任变得繁重；其次，抓续央求空闲营救(Continuing Claims)的东说念主数抓续高潮；南边州新房钱数据抓续下降；信用卡拖欠、迟付数据开动上升……
好意思联储主席鲍威尔明确建议：即使通胀未降至2%，也可能计划降息。这种明确的表态可能意味着：好意思联储也曾意志到先前声称的通胀贬责胜仗存在问题，他们也曾不雅察到了一些不利的经济迹象。关连词，特朗普公开施压好意思联储不要降息，这增多了特别的风险。是以我在纽约talk第9期中强调，咱们必须密切关注经济数据的变化。
8月2日，空闲率超出预期上升至4.3%，业绩数据也低于预期。好意思股在之前的大跌之后不绝下落，其中Nasdaq尤为显耀，Russell指数也出现了更大的跌幅。
7月31日，日本央行超预期将利率普及至0.25%，并下调了将来国债的购买量，进一步详情了汇率的变化。在吞并天，好意思联储莫得降息，适当阛阓预期。
关连词问题是：咫尺数据欠安，而将来三次好意思联储会议的罢了将别离在9月18日、11月7日和12月12日公布。最近的9月18日会议距离现时还有六周半的时代，但数据也曾开动恶化，证明好意思联储可能也曾错过了遴荐活动的最好时机。现时，阛阓上出现了许多对好意思联储通胀贬责才气的质疑，好意思国经济硬着陆的可能性也在增多。
在将来一个多月里，宏不雅场合的本色是由FX Swap启动的联动机制，这个机制大要产生“金融放大器”效应。从7月11日傍边开动，这个流程就也曾开动出现问题，随后的数据更是加强了这一流程。但从8月2日开动，它也曾演变成了一个更正常的经济问题，可能导致愈加严重的遵循。
在8月份，我将与寰球真切探讨几个要津问题。FX Swap衔接了好意思国和日本的货币体系，咫尺也曾明确转向。这些体系是否具备自动缓冲机制来驻扎情况抓续恶化？自己缓冲机制怎样发生？跟着经济问题的出现，阛阓当然会出现顺周期的自我强化流程。好意思国经济是否也曾到了这个临界的时代点？好意思国政府和好意思联储有莫得应付门径？可能遴荐什么应付步骤？日本的宏不雅环境是不是也曾过问了对日本股市抓续利空的阶段？最近的阛阓罢了高傲情况攻击乐不雅。我在2023年底曾对好意思国、日本和印度的股票抓乐不雅立场，但到了2024年4月份，我对日本股市的短期和中期瞻望的不雅点也曾发生了变化。咫尺，我对日本是阶段性看空，以致是作念空的。
对于日本制造业，尽管我长久看好某些行业，但短期内可能存在看空的情况。因此，对于我对日本长久看好行业的接头可能会推迟，短期内将聚焦于分析相对利空的流程。
临了，我将轻便总结咱们之前的几讲内容：
在第2讲中，咱们对比了2024年与2016年或2020年大批商品的不同，以及黄金与其他商品的相反。
在第3讲中，我接头了自住房等价房钱和佃农房钱的谋划门径，并在通胀数据高潮时，两次向寰球推选反璧券，尤其是长久债券，行动独特好的投资取舍。这与CPI有一定的关连。
第5讲分析了好意思国经济结构的改善，先容了好意思国经济和好意思元在5到10年的超长周期内将保抓郑重或强势的逻辑。
第6讲中，我从从金钱欠债表结构分析了央行借钱与量化宽松（QE）、量化紧缩（QT）的不同点。
SEWUYUE在第7-8讲中，咱们主要关注大选，并作念出了一些独到的判断，这些判断过后也被解释是正确的。
我但愿在将来大要不绝与寰球共享这些内容，对于课程内容有问题接待在指摘区里留言，谢谢寰球的关注和守旧。
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